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Valuation: Como estabelecer o valor justo das empresas

Ministrado por Ashley Charles Jenner

5 e 6 de dezembro de 2017

O Valuation através da Análise Fundamental vai permitir calcular o preço justo e o valor intrínseco das empresas de todas as dimensões. Os conceitos e as técnicas são utilizados em todos os principais mercados do mundo, inclusive com adaptações para os mercados emergentes. Nos últimos anos surgiu da parte das PME´s a necessidade de fazer Valuations das suas empresas devido à onda de consolidação em muitos setores.

Este curso visa permitir a compreensão e utilização das ferramentas de Valuation mundialmente praticadas e reconhecidas para otimizar tomada de decisão de investimentos e a criação de valor dentro da própria empresa. O curso engloba as abordagens dos Valuations emitidos por grandes bancos e corretoras assim como os Valuations para fins de fusões e aquisições. Cobre os relatórios de Valuation da maioria  dos tipos, utilizando a metodologia e formato de apresentação normalmente exigida pelos investidores e outros participantes do mercado.

Treinamento Prático: Os participantes devem levar notebook para os exercícios durante o evento

INSTRUTOR

Ashley Charles Jenner

Com 50 anos de experiência no mercado de capitais e financeiro brasileiro, americano e europeu, é Diretor de Investimentos da Astra Investimentos Ltda, Gestora Independente de Recursos. Também, Presidente da Barham Financial Services, empresa especializada em preparar as empresas pequenas e médias para receber investimentos de Private Equity. Formado pela Universidade de Londres e pelo Instituto Britânico de Banqueiros em Finanças. Foi executivo principal de dois bancos brasileiros de capital estrangeiro (Multibanco de Investimentos – do Bank of America e Banco Internacional – do Bank of America).

PROGRAMA

Módulo I – Criando o ponto de partida do Valuation

  • Os métodos principais do Valuation e para o que serve o Valuation
  • Diferença entre as duas vertentes do valuation. Fundamentos e as ferrramentas de cálculo de valor justo.
  • Múltiplos de Ebitda é rei para PME´s  mas não é o suficiente.
  • Fluxo de Caixa Descontado e a sua Aplicação no Valuation (exercício prático)
  • Usando a Demonstração de Fluxo de Caixa para facilitar o Valuation da empresa
  • O impacto depois de cinco anos do IFRS no valuation de cada de tipo de empresa (Ativos biológicos, ativo regulatório, custo atribuído, IRPJ diferido, etc)
  • Usando tanto as demonstrações do BRGAAP como do IFRS, como calcular as necessidades de capital de giro, de financiamento, investimentos e política de dividendos para os efeitos de Valuation (exercícios práticos)

Módulo II – As projeções financeiras do Valuation

  • Como construir as premissas principais da projeção; as ferramentas da projeção em Excel
  • Como ligar os números históricos para projeção, onde pesquisar dados confiáveis para os elementos variáveis da projeção e como testar o resultado e a confiabilidade das projeções financeiras do balanço e da DRE
  • Convertendo a projeção do balanço e da DRE tanto em formato BRGAAP como em IFRS para o Fluxo de Caixa Livre
  • Os conceitos de Fluxo de Caixa para os Acionistas, Fluxo de Caixa dos Dividendos e Fluxo de Caixa para a Empresa.
  • Projeções do lucro residual e como funciona.
  • Porque todos os métodos chegam a valores idênticos usando premissas idênticas.
  • Quando usar as métricas ROCE/ROIC e/ou ROE

Primeiro Case Study atualizado de empresa cotada na Bovespa

Módulo III – Calculando as taxas de desconto dos Fluxos de Caixa

  • Como calcular o Beta de uma ação a partir do seu preço histórico (exercício prático com uso de todas das funções e métricas estatísticas aplicáveis)
  • O uso da CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) para calcular o custo do capital próprio, incorporando o Beta (exercício prático).
  • Prêmio de tamanho para PME.
  • Como calcular o custo de capital de terceiros usando dados históricos e do mercado.
  • O Weighted Average Cost of Capital (WACC) – Custo Médio de Capital Ponderado. Juntando o custo de capital próprio e o custo de capital de terceiros para chegar ao WACC (exercícios práticos)
  • Precificação de empresas pequenas e médias.

Módulo IV – Como calcular o valor da perpetuidade dos Fluxos de Caixa

  • As várias fórmulas e métodos de projetar o crescimento (g) dos Fluxos de Caixa para a perpetuidade, usando o cálculo do crescimento fundamental; seus usos e suas limitações (exercícios)
  • O uso do Sistema Dupont no cálculo da perpetuidade
  • Como calcular a formula ZEN a partir do modelo Gordon e do cálculo do g.
  • Usando a formula ZEN para separar (partitioning) o valor presente do fluxo estável do valor presente das oportunidades de crescimento (PVGO)
  • A fórmula principal da perpetuidade e sua contribuição ao valor final da empresa. (exercício)
  • A alternativa do valor terminal
  • Como calcular o valor terminal de uma empresa com vida finita.

Módulo V – O cálculo do valor justo da ação

  • Levando os fluxos ao Valor Presente Líquido
  • O Valor da empresa
  • O Valor Justo da empresa
  • Criando uma região de probabilidade do resultado com as análises de sensibilidade
  • Examinando o valor final pelo lucro residual ou econômico.

Segundo Case Study atualizado de empresa cotada na Bovespa

Módulo VI – Comparando o valor justo com múltiplos

  • Os múltiplos principais; Valor da Empresa/Ebitda, Preço Lucro, Preço/Valor Patrimonial por Ação e outros.
  • Onde e como procurar múltiplos comparáveis usando apenas a web.
  • Como tropicalizar múltiplos americanos
  • A construção do Earn-out (ajustes sobre lucros futuros) sobre os múltiplos em caso de F&A.
  • Como identificar valor e ativos sub ou superavaliados pelo Preço/ valor patrimonial/ROE e pelo ROE/Preço/valor patrimonial e coeficiente PEG.
  • Reformatando o modelo Gordon para chegar aos múltiplos com novos ângulos.
  • Reformatando a formula ZEN para chegar aos múltiplos com novos ângulos.
  • Como os múltiplos são interligados
  • A inter-relação dos múltiplos e suas aplicações. (exercícios)
  • Como calcular múltiplos teóricos como parâmetro de comparação para o valor justo

Módulo VII – O Valuation nas Fusões e Aquisições

  • Como uma empresa avalia uma outra empresa para fins de aquisição e como ela calcula o preço máximo para adquirir uma empresa Cálculo de acréscimo/ decréscimo da fusão de duas empresas reais em 2012.
  • Como os fundos de private equity avaliam suas aquisições (pre/post money, MOIC)
  • O que fazer quando um dos lados recusa as premissas do valuation fundamental.
  • Incorporando a sinergia nas avaliações. (Jogo de Negócio em grupo com simulação em Excel de caso recente real)
  • Cada participante receberá uma ferramenta completa e integrada em Excel para o uso prático nos Valuations no dia a dia.